Прикладные и научные проекты ЦЭФИР

Система оценки открытых ПИФов


			Обновлена информация по проекту. Доступен для скачивания файл «Результаты оценки за 2007–2009 гг.(.xls)"

Над проектом работает исследовательская группа Центра экономических и финансовых исследований и разработок (ЦЭФИР). Данные для расчетов предоставлены Национальной Лигой Управляющих (www.nlu.ru).

Окончание работы над проектом: Январь 2009 г.

Описание проекта:

Российскому фондовому рынку всегда была свойственна высокая волатильность: периоды роста сменялись резкими падениями или боковым трендом. В таких условиях крайне важной оказывается способность управляющих ПИФами к таймингу рынка, т. е. переходу в кэш при падении и, наоборот, полная загрузка в акции при росте рынка. Наиболее успешные управляющие максимально используют рост рынка и ограничивают убытки при его падении за счет перебалансировки своего портфеля. Стандартные подходы к оценке фондов с поправкой на риск (например, альфа и коэффициент Шарпа) плохо работают в таких условиях.

В рамках данного проекта была разработана новая система оценки открытых ПИФов. Система оценки включает показатели риска и доходности, которые характеризуют степень агрессивности и успешности инвестиционной стратегии ПИФа за последние 3 года. Успешность фонда (A — лучшие / B / C / D / E — худшие) измеряется на основе сравнения его доходности с другими фондами из той же категории за временные интервалы, соответствующие трем разным типам рынка: рост, «пила» (боковой тренд при высокой волатильности) и падение. Агрессивность стратегии фонда (низкая/средняя/высокая) измеряется через показатели дисперсии и беты. Чем выше волатильность доходности ПИФа, чем выше ее чувствительность к динамике рынка, тем более агрессивную стратегию использует фонд.

Сравнительный анализ доходности и риска фондов проводится в рамках трех основных категорий открытых ПИФов: ФА (акций), ФС (смешанных инвестиций), ФО (облигаций). При расчете учитываются только фонды с историей не менее трех лет, размер (СЧА) которых на начало каждого года не ниже минимального порога для новых фондов согласно требованиям ФСФР. Из расчета также исключены отраслевые фонды, у которых другие риски и возможности для диверсификации, чем у «широких» фондов.

В итоге, каждый фонд получает оценку успешности из трех компонент, которая показывает его средний результат относительно фондов его категории на бычьем рынке, «пиле» и медвежьем рынке. Как правило, агрессивные ПИФы показывают высокий результат на растущем рынке, но отстают от других фондов на падающем рынке (например, оценка A/B/D); более консервативная стратегия приносит лучший результат в кризисные периоды (например, E/C/A). За счет тайминга рынка лучшие фонды способны показывать высокий результат на всех типах рынка (в идеале — A/A/A). Кроме того, оценка риска показывает, насколько агрессивную стратегию использует фонд.

Хотя прошлые результаты и не гарантируют их повторения в будущем, оценки успешности и агрессивности помогают сделать осознанный выбор подходящего фонда для долгосрочных инвестиций.

Итоги проекта:

Публикация результатов в журнале Forbes.

Методология оценки (.pdf)

Результаты оценки за 2006–2008 гг.(pdf)

Результаты оценки за 07.2006-06.2009 (.pdf)

Результаты оценки за 2007–2009 гг.(.xls)

Обратная связь:

E-mail: agoriaev (at) gmail.com

ЖЖ: http://agronom111.livejournal.com/

Чт, 6 февраля 2020